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• 当可交换债券跌破100元面值有套利空间吗？

当可交换债券跌破100元面值有套利空间吗？

举个例子来说明，更容易理解一些。

假设：

当前3个月的贷款利率是8%

；

现有一支可交割债券，剩余10年到期，12%的票息，价格100元

；

现有一个国债期货合约，3个月后以107元

的价格交割。

此时你需要做的套利操作是：

贷款100元；

用贷款的钱买入可交割债券；

卖空一手上述的国债期货合约；

三个月后，你需要：

用持有的债券交割期货；

归还贷款。

暂时忽略各种交易手续费和期货所需的交易保证金等，我们的现金流情况如下：

按照期货合约的交割价交割债券，+107元

持有债券三个月，应计利息，100 * 12% / 4 = +3元

还贷，-100元

贷款利息，-100 * 8% / 4 = -2元

合计，+8元

确切的说，在减去各种手续费之后，只要合计这一项不为零，就说明存在套利空间（你可能需要考虑利润和保证金的比例，看看是否值得去做）。如果合计这一项小于0，理论上来说你的操作需要反一下，买入期货合约，卖出手上已有的可交割债券。

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